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【原创】社融数据拐点预示利率预期将转变 分析师预计利率债长端收益率风险加大

申博太阳成会员登录 佚名

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  【财联社】(记者 李博雅)1月份当月社会融资规模增量为4.64万亿元,预期3.3万亿人民币。比上月多3.05万亿元,比上年同期多1.56万亿元,社融余额增速从9.8%反弹至10.4%。在连续14个月下滑后出现超预期反弹。
  恒大研究院任泽平认为,从结构来看,人民币贷款仍为支撑社融增速的主力。2019年1月新增人民币贷款3.23万亿元,同比多增3300亿元。此外,票据融资创新高、监管政策边际放松促使非标融资由负转正、财政发力推动地方专项债加快发行、债券融资边际提升共同助力社融增速超预期增长。
  “只要今年影子银行收缩的拖累不再增加,而企业债和地方政府专项债的增长可以持续,那么我们就有理由相信当前的社融增速已经见底。” 海通证券姜超表示。
  他并指出,在过去的2018年,新增社融19.26万亿,同比减少了3万亿,其中仅三大非标融资就萎缩了3万亿,同比减少了6.5万亿,是社融的主要拖累。
  但是进入2019年1月份,三大非标融资新增了3400亿,即便假定19年非标全年零增长,其对社融的拖累也将明显减少。此外,1月份企业债净发行4990亿,同比多增3780亿;地方政府专项债发行1088亿,同比多增1088亿,这两项都属于可以持续增加的直接融资。
  经济见底,社融数据利好于信用债
  “社融数据好转预示经济有改善的动力,利率将会上升,因此对利率债是利空。”沪某基金投资经理向财联社记者表示,但由于企业经营环境的改善,对信用债特别是低评级信用债将是利好。
  中泰证券研究所固收团队认为,政策的逆周期性调节和银行行为的顺周期性,导致社融底要领先于债市底。社融增速的拐点,无论是波峰还是波谷,均对长端利率的拐点具有领先性。
  据统计,领先时间在1个月到17个月之间,平均在8个月左右,领先时间的长短取决于银行信用扩张如何变化。根据历史规律,在社融拐点和债市拐点之间,长端利率的波动幅度要大于短端利率,信用债的波动幅度也要大于利率债。
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